◆ 中图分类号：F813 文献标识码：A
内容摘要：“最优化”是指选择和应用最佳解决方案或为获得最佳的情况时所使用的方法与技巧。由于最优化这一概念是在假设的情况下衍生的，这种假设是指当所有的资料都是可变的某种情况下，寻找（并同时实现）基数和优势的特殊组合—最佳结构。在现有的财务理论中，对于结构概念也存在着多种形式，本文在对其解析的基础上，提出了关于企业财务结构的原创性观点，即探讨企业财务结构的最优化理念，笔者探讨的“最优化”不是一种固定方案，而是一种理念，一种关于如何实现财务结构“最优化”的战略性思考。
关键词：企业 财务结构 最优化
财务结构理论综述
关于企业财务结构理论，国内外已经涌现了大量的研究成果，笔者认为在探讨企业财务结构“最优化”理念前，有必要对有关企业财务结构的研究成果进行回顾与梳理。
1991年的著作《系统的结构理论》（structural theory of systems）促成了关于结构的各种理论的出现，其中“结构性方法”试图强调那些能够解释系统特点和行为的结构，这一理论后来几乎被所有学科采纳，这也直接导致了结构模式的多样性。在此基础上皮亚杰发展了结构概念，他认为“结构”是一个转换的系统，它在系统的实质中表明了规律的存在，即结构的三个特征（整体性、转换、自我适应能力）。整合起来，财务结构是指企业全部资产的组成元素及它们之间的比例关系，它与企业资本结构密切相关，它是趋向于一种永久性的资本结构。
如果关注现有的财务专业理论，会发现其中的“结构”概念具有一些细微的差别，有融资结构、资本结构和财务结构等，这些概念之间能否建立一个总等式（即所有这些定义是否是同一个东西，它们之间存在哪些联系？或者相反，这些概念是完全不同的）？
Toma，Alexandru（1998年）认为，一个企业的财务结构，可以理解为短期和长期融资之间的比例；Giurgiu（1992年）认为，财务结构包括所获得资本的组成，以及使用的时间间隔；在国内王斌（1994）认为，广义的财务结构是企业资金来源中长久性筹资项目的构成及比例关系。因此，当前理论界较为普遍的认识：财务结构意味着的是长期和短期的资本比例，它是叠加在融资结构概念上的。财务结构涉及长期与短期的区别，而融资结构，大多数研究文献将其定义为仅仅是“企业所筹资金各组成部分的比例，包括流动负债、长期负债和所有者权益等”。按照这种理论，融资结构可以理解为是一种永久性的资本结构，也就是战略性的财务结构。所以，关于此三者的关系，可通过图1所示的方式体现。
财务结构可以理解为是资本结构、融资结构及其相互之间的平衡关系，其涵盖内容很广。在国内，一些研究者甚至认为（如李心合、葛志兴等），财务结构分析框架中包括资产结构分析、产权结构分析、负债结构分析、收入結构分析、利润结构分析、费用支出结构分析等等。尽管这些理论未就财务结构的含义作出明确的界定，但可看出财务结构是一个十分广泛的概念，它是叠加在资本结构、融资结构之上的。
通过上述分析可以看出，财务结构影响着企业的经营风险和财务风险，影响着企业的业绩，影响着所有者的利益。笔者认为，财务结构优化最主要的事情是设定一个目标，以实现平均和长期的财务平衡：如果企业能实现短期财务平衡并能往有利的方向发展，那么企业也可能实现长期财务平衡，并且不给企业创造太多的风险；反之，如果一个企业不能很好的实现短期财务均衡，那么实现长期均衡的概率也会受到影响，甚至企业很有可能不能保持良好的运行。因此，关于财务结构的改善，最主要的是着眼于实现对短期和平均（长期）的财务平衡，即有关最优化财务结构的研究。
“最优化”理论解读
在操作性研究方面，最优化是指选择和应用最佳解决方案或为获得最佳的情况时所使用的技巧。由于最优化这一概念是在假设的情况下衍生的，这种假设是指当所有的资料都是可变的某种情况下，寻找（并同时实现）基数和优势的特殊组合—最佳结构，即从一定数量的路径中，找出具有最高质量、最好的、最有效的途径或方法。如果对经营活动（企业）进行分类，根据所取得的成果，有的经营活动（企业）获得利润，有的经营活动（企业）则存有损失，则最优化可使用如图2表示：
利润代表了某种行为的有效作用形成的全部总和，当记录损失（零水平线）的水平线被超过以后，就意味着有效活动开始，并趋向于最优化状态。在实践中，各个详尽阐述的路径（方案）将根据其有效性的程度，位于“+”之间。
最优化企业财务结构与企业价值间的关系
对于企业的财务结构而言，由于结构性因素是可变的，所以它们通过组合，可以获得企业价值的最大化，即：当企业获得资本时，在最小化默认成本的条件下，将企业市场价值最大化，所以很多研究者（Halpern、P. s.a.，1998）认同财务结构最优化策略的存在。这种财务结构的策略，是从财务的角度，通过使用战略性的手段、工具和技巧使企业能获得更好的组织结构，其主要关注于盈利率与危险因素的平衡。一般而言，借入资本的使用会更大程度的导致公司收益方面的风险因素增加，较高的负债率意味着在同一时间的盈利率是以一个较高风险来预计的，与较高的负债率关联的较高风险程度常常会降低市场上的股票价格；而基于较高盈利率进行的预估则会导致较高的股票市场价格。最佳的财务结构是可以实现风险程度和预估盈利率之间平衡的，这样一来，市场上股票的价格才可以被最大化。
如果考虑到资金来源的成本，最优化的财务结构也要减少获取资金的成本，从而使得企业价值的增加。鉴于此，有人认为（Charreaux G，1989），企业资本结构、获取企业资本的成本和企业价值之间的关系是非常复杂的，并且几乎总是相互矛盾的，因为这些都会受到主观因素的影响。不过从总体上来说，财务结构、获取资金的成本和企业的价值关系可以表示如图3所示。
通过图3可以看出，财务结构的管理是企业价值最大化的基石，因而有效的管理，是实现财务结构最优化的前提。
企业财务结构的最优化理念分析
财务结构最优化的理论基础，是Ragnar Frisch（拉格纳•弗里希）关于最优化的数学理论。拉格纳•弗里希是经济学领域中关于最大化和最小化理论有力应用的发起人之一，另外，他还是将数学理论应用于经济学的最重要的经济学家之一，在其理论中，优化方法正式地被应用于带有一个或几个变量（受到系统的限制）的函数（如成本函数、利润函数、效用函数）中。
然而，如果要寻求财务结构最优化的策略，还必须从另一个在前文中讨论过的概念入手，即皮亚杰的系统结构的概念：只有在具有固定属性的给定对象之基础上形成预定义关系的时候，属于对象群组才能形成一个最优化的系统。根据这一理论，笔者认为企业财务结构最优化理念应从以下几方面考虑：
第一，确定企业财务结构的最优化目标。即财务结构的最优化可以导致该组织和系统功能的完善，但是财务决策者必须根据能最大化企业市场价值的成本来定义群组各要素的组合。只有通过实现最后确定的企业财务目标，才能创造出对股东和债权人都有利的因素，实现企业未来的最优化发展。
第二，在处理经济理论方面的最优化问题时，不能采用固定的，僵硬的态度。只要最大化和最小化是动态的，那么有效支出和优质投入之间的比例就必然确定企业财务结构最优化的前提。
第三，当企业达到最高效率水平，而资本成本水平降到最低（最佳水平）时，环境因素（包括外部和内部环境）也是至关重要的，财务的环境或任何其它性质的环境，都是实现最优化目标的必要因素。
在实践中，企业财务结构的最优化是难以量化的，也不可能一步到位，它需要一個循序渐进的过程。优化企业的财务结构一般可以通过增量调整和存量调整两种途径实现。此外，根据帕累托的这一理论，最优化代表了优质的经济合理性。因此，企业应该注意以下两种情况：一是在公共经济层面，国家是代表公民的利益；在企业的层面，利益属于股东，债权人，员工，管理人员；二是在宏观经济层面，最优化能被一个通用的利他主义和正义取代。
然而，作为一个经济实体，企业更多的是在微观经济层面，而微观层面的最优化很多时候是不考虑以上所述的道德观的，也就是说企业往往不考虑公平或正义，而只是追求利益的最大化。根据帕累托的系统结构理论，它们之间的最优化问题是可以转换的，那么，在具体操作中要如何进行转换呢？笔者认为，第一，在某些情况下，竞争的市场虽然导致了资源的特殊配置（资源不能被分配），但是有一部分人能境遇没有不断恶化的时候改善自身境遇，比如企业资本成本的最小化可通过降低股东和债权人的收益来实现，并通过这些手段将企业引向积极的方面。第二，可以通过社会福利手段达到公共经济层面的最优化。
结论
企业的财务结构是与企业的其它结构也是相关联的，因此，在考虑财务结构最优化时所需考虑的不仅是财务，还应包括：机构成本，信息以及生产、销售和对外发展等等诸多战略。
第一，财务结构取决于资本结构，当利润分配给股东，而不是管理者，后者会倾向于尽最小的努力来管理组织。然而，当管理者拥有资本的一部分，他们将会积极参与该组织的管理。第二，信息是在企业所使用的融资模式（股票发行，借贷和内部资源）和企业的“健康状态”之间建立了链接，管理人员可以利用现有的债务信息，向市场反馈关于企业品质的信号。第三，一个企业的整体发展策略对财务结构最优化的影响也是很大的，企业策略是依赖于一些变量来决定，而这些是以债务对战略变量的影响力和“供应商—消费者”之间的关系为基础的。第四，外部成长策略，包括收购和合并。当一个公司主动购买另一家公司，是收购；如果两个或更多的企业把他们的资本联合，以便建立一个新的组织，是合并。在竞争日益激烈的条件下，收购和合并是企业发展战略，开发新技术，涉足多个领域的市场的一个选择（Clipa，R.I，2008），财务决策者将会很大程度上影响一个企业的发展战略。
综上所述，笔者认为，实现财务结构优化的前提不仅体现在财务部门，同时也需要扩充到其它关联部门，包括产品策略、价格策略、销售策略、探索新的市场策略，甚至开发国外市场的可能性策略等。企业树立财务结构最优化理念是为了了解企业的发展状况：了解企业的融资需求；了解企业内不同的融资来源的权重；了解融资资源的成本和利率的波动；了解在一个特定时间内，在宏观经济层面和金融货币政策层面的金融环境；同时还包括了解资本市场的发展水平和功能，因为通过以上这些，企业可以吸引与不同的时间跨度相对应的资源，了解参与金融市场各方的行为，以及他们承担风险的意愿；了解负债后的心理暗示等。
参考文献：
1.王斌.论财务结构调整的成本与风险[J].会计研究，1994（2）
2.李心合，葛志兴.会计上资产的特性：局限性与改进意见[J].广西会计，1999（12）
3.王日爽编.泛函分析与最优化理论[M].北京航空航天大学出版社，2003
4.张培莉，干胜道.企业财务结构相关研究概览[J].财会月刊，2010（3）