装备制造业是国民经济的战略性产业，也是我国工业化现阶段的主导产业，已经列入国家十大产业调整和振兴规划之一，是国家实力的象征。为了更好地了解我国装备制造业现状．本文对我国上市的装备制造企业近3年的年报资料进行了整理分析，也可以作为金融行业为装备制造企业提供投融资服务的参考。
当前，我国已经步入经济快速增长的工业化阶段，核心任务已经由总量控制转移到结构调整上，产业结构调整和优化升级使国民经济各部门都面临技术设备新一轮更新改造，从而为我国装备制造业的发展提供了更加广阔的市场空间。党的十六大报告明确指出，“用高新技术和先进适用技术改造传统产业，大力振兴装备制造业”。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》强调“努力突破核心技术，提高重大技术装备研发设计、核心元器件配套、加工制造和系统集成的整体水平”，并提出10个方面的重大装备作为装备制造业振兴的重点，要求提升汽车工业水平，壮大船舶工业实力，提升电子信息产业，推进航空航天产业，发展新材料产业。由此可见，加速发展装备制造业已经成为我国“十一五”乃至更长时期经济发展和产业升级的重要任务。
装备制造业是为国民经济和国家安全提供技术装备的产业．它所提供的产品包括系统、主机、零部件、元器件和技术服务，在国民经济行业分类中，它大致覆盖金属制品业，通用设备制造业．专用设备制造业，交通运输设备制造业，电气机械及器材制造业，通信设备、计算机及其他电子设备制造业，仪器仪表及文化、办公用机械制造业7大类．或与通常所说的机械行业、电子行业中生产投资类产品的产业范围大致相当。
为了更好地为装备制造业调整和振兴提供金融服务．我们从企业规模、盈利能力、负债情况等财务角度，根据企业披露的年报．收集整理了装备制造产业在上海、深圳、中小板、创业板上市企业2006-2008年的资产规模、净利润、净资产利润率、资产负债率等数据。对这个产业在国内上市公司的基本状况进行了分析比较．以便对其实施投融资、提供增值服务时，提供分析参考依据。
一、整体情况
装备制造产业在上海和深圳股市的分类是：电子元器件、电器机械及器材制造、金属制品、汽车制造、航空航天器制造、交通运输设备制造、专用设备制造、普通机械制造8个行业，除了单列了航空航天器制造行业外，与国民经济行业分类大致相当。目前，装备制造业国内上市公司一共338家；平均市盈率281倍；平均资产规模30.9亿元，剔除负资产企业，平均资产规模为31.42亿元；年均净利润8053万元，剔除负资产企业，年均8332万元；年均净资产利润率11.7％，剔除负资产企业，年均净资产利润率为8.54％；平均资产负债率54.38％，剔除负资产企业，年均资产负债率49.13％。
(一)分行业情况
1、从3年分行业平均资产图(图1)看，排序情况如下：汽车制造(87.47亿)、电器机械及器材制造(41.53亿)、交通运输设备制造(33.41亿)、专用设备制造(31.83亿)、航空航天器制造(31.47亿)、金属制品(18.49亿)、普通机械制造(15.99亿)、电子元器件(15.91亿)。
2、从分行业上市公司数量图(图2)看，排序情况如下：专用设备制造(80个)、电子元器件(61个)、电器机械及器材制造(49个)、普通机械制造(46个)、交通运输设备制造(43个)、汽车制造(26个)、金属制品(26个)、航空航天器制造(7个)。
3、从分行业平均净资产利润率图(图3)看，排序情况如下：电器机械及器材制造(13.12％)、专用设备制造(12.62％)、普通机械制造(10.75％)、电子元器件(9.87％)、交通运输设备制造(8.14％)、汽车制造(7.74％)、航空航天器制造(7.74％)、金属制品(-17.5％)。金属制品由于行业壁垒低，竞争激烈，净资产利润率差。
在平均净资产利润率最高的50家上市公司中，电器机械及器材制造11家(39.67％)，电子元器件8家(32.51％)、交通运输设备制造6家(30.35％)、金属制品1家(27.61％)、普通机械制造8家(28.49％)、汽车制造1家(24.95％)、专用设备制造15家(32.85％)，航空航天器制造无企业进入。
在平均净资产利润率最低的50家上市公司中．电器机械及器材制造10家，电子元器件11家、交通运输设备制造11家、金属制品5家、普通机械制造2家、汽车制造3家、专用设备制造8家，航空航天器制造也暂无净资产利润率为负值的企业。
4、从分行业资产负债率图(图4)看，排序情况如下：汽车制造(58.06％)、电器机械及器材制造(52.01％)、金属制品(51.88％)、专用设备制造(51.64％)、交通运输设备制造(50.09％)、普通机械制造(47.27％)、航空航天器制造(47.02％)、电子元器件(39.82％)。相对而言，汽车制造业较得到债务市场认可，电子元器件业债务融资比较困
(二)市场板块情况
1、从3年平均资产情况图(图5)看，排序情况如下：上海(4％67亿)、深圳(35.32亿)、中小板(9.07亿)、创业板(1.84亿)；
2、从3年平均净资产利润率图(图6)看，排序情况如下：创业板(36.62％)、中小板(14.01％)、上海(5.99％)、深圳(2.21％)；
3、从3年平均资产负债率情况图(图7)看，排序情况如下：上海(53.13％)、深圳(50.01％)、创业板(48．53％)、中小板(42.88％)；
整体上看，装备制造业上市公司个体差别很大，有6家负资产公司。剔除负资产企业，平均资产规模最小的宝德股份(6289.21万元)，最大的上海汽车(978.65亿元)，两者相差1556倍；资产负债率最低ST建通(7.11％)，最高的东方电气，资产负债率高达88.57％；净资产利润率最高的闽闽东116％，最低的SST华塑-314％。
(三)年度变化情况
从资产规模看．平均资产呈现逐年增加趋势。从06年的24.01亿元到08年的37.24亿元，一方面说明上市企业通过自身积累扩大了规模，另一方面也说明大型企业IPO增加，扩大了上市企业的规模。
从净资产利润率看，剔除正负超过100％的极端数据，呈现逐年递减趋势。从06年的12.82％减少到了08年的7.12％，企业盈利水平在逐步下降。
从资产负债率看．呈现逐年减少趋势。从06年的5665％减少到了08年的5227％，剔除负资产企业，资产负债率从06年的51．45％下降到了47.25％(见图8)。说明在上市企业中，资本市场融资功能在逐步加大，债务市场的融资处于了次要地位，尤其体现在中小板和创业板市场。
我国的创业板、中小板和深圳上海主板市场．基本可以理解为企
业生命周期的上升、高峰、平稳阶段。证券市场提供的财务信息．可以作为股权投资初步筛选项目的数据参考，并作为判断未来提供增值服务后企业价值的提升空间。在完成投资后，可以作为未来退出时方案选择的参考资料。规模大的企业主要参考主板市场信息．规模小并且在细分行业内处于龙头的企业可以参照中小板市场财务数据，规模小并且在行业内处于领先地位的企业参照创业板市场的财务数据。
二、100亿元以F的企业情况
从三年上市公司资产总量情况看(见图9、图10、图11)，虽然企业资产规模有所提高．但装备制造企业还是主要集中在100亿以下。
2006年，上市的装备制造企业资产规模均在800亿以上的仅1家，没有超千亿的企业出现。从分布图上可以看到，企业规模密集集中在100亿元以下。到2008年底时，已经有两家企业资产规模突破800亿元，其中一家已经接近了1100亿元。从分布图上可以看到．企业规模与2006年分布图比较，呈现发散状，虽然还是主要集中在100亿元以下，但100亿元以上的企业数量已经明显增加。
截止2008年底。三年平均资产在100亿元以下的装备制造企业322家，占所有上市装备制造企业数量的95％．资产总额已经占到了所有装备制造业上市公司资产总额的55％，平均净利润6751万元。这个规模的企业是我国装备制造业中的主要力量。不仅发展空间大．是实现国家调结构保增长目的的关键，而且企业个体财务特征明显．需要个性化的金融服务；这些企业的发展，能提供大量新增的就业机会．是实现社会稳定的中坚力量。由于上述原因．我们有必要对这个规模的企业进行进一步的比较分析。
(一)资产规模逐年扩大。从近3年资产变化情况图(图12)我们可以看到，100亿以下规模的装备制造上市企业，平均资产呈现逐年增加态势，从2006年的14.71亿元，增加到了2008年的20.77亿元，年均增长率18.85％。
从分行业近3年平均资产变化图(图13)也表现出同样的趋势。在各个子行业中，汽车制造和航空航天器制造两个子行业资产规模突一出，其他行业差别不大。普通机械制造行业至今没有一家企业资产规模超过100亿元：航空航天器制造行业近3年资产规模增长迅速，其中西飞国际2008年资产规模突破了100亿元，但从3年平均资产规模看，仍没有超过100亿元的企业出现。
(二)净资产利润率逐年下降。从近3年净资产利润率变化图(图14)看到，与平均资产总额逐年递增趋势相反，净资产利润率呈现逐年递减态势．从2006年的11.99％递减到了2008年的0.94％。2008年的净资产利润率已经低于当年居民消费价格5.9％的涨幅，说明这个规模的企业，当年净资产不仅不能保值增值，实际上还出现了损失。
分行业看。从分行业近3年净资产利润率变化图(图15)看，除了航空航天器制造的净资产利润率基本保持平稳外，其他行业的净资产利润率均在下降。
(三)资产负债率逐年下降。从近3年平均资产负债率变化图(图16)可以看到，100亿元以下的上市装备制造企业，平均资产负债率呈现逐年递减态势，趋势与整体装备制造上市企业大致相似，进一步说明了在上市企业中，资本市场融资功能在逐步加大，债务市场的融资处于了次要地位。
三、结论
随着我国工业化和经济全球化进程的加快．装备制造业在国民经济发展中的地位和作用日益凸现。我国的装备制造业正处于高速发展阶段，2007年规模以上装备制造业工业总产值已经达到13.5万亿元，工业增加值达到3.3万亿元．占当年工业增加值的28.4％。占当年GDP的13.3％，从业人员约2500万人，占全国工业从业人员总数31％。装备制造业已经列入我国十大产业调整和振兴规划中。为更好地为装备制造业提供金融服务，我们整理分析了所有国内上市装备制造业近3年财务数据，从中可以得到以下结论：
第一。我国装备制造业上市企业内部差距大．发展潜力巨大。从个体上看，资产规模最大的企业是最小上市企业的1556倍，净资产利润率最高与最低的相差430个点，资产负债率最高与最低的也相差12倍。从行业上看，差距依旧明显．平均资产最高的汽车制造业不仅是最低的普通机械制造的5倍，与第二位的交通制造业也相差2．6倍；行业的平均净资产利润率高低相差31个点；行业的平均资产负债率上下相差18个点。产业内部的差距，正是发展的动力，通过深化体制改革、升级产业结构、开展技术创新等措施，在不断发展的前提下，缩小企业间差距，提高装备制造业整体竞争力。
第二，银行系统和货币市场等以债务融资为主要服务方式的机构，应主要面向100亿元以下的装备制造企业提供信贷服务，加快这些企业的做大做强。装备制造上市企业规模绝大部分都在100亿以下，但其财务数据与全行业上市公司平均值相比．以及与100亿以上规模的大企业相比都还有一定差距：企业平均资产规模(18.1亿元)是上市公司行业平均值(30.9亿元)的59％，净利润是行业平均值的55％，净资产利润率是行业平均值的95％．资产负债率是行业平均值的88％。从这些比较中可以看出，做大做强应该是这个规模企业的首选。债务融资是这个规模的企业优先考虑的方案，增加银行贷款，不仅能增加规模，由于平均净资产利润率高于银行贷款利率，因此还能同时提高净资产回报。近3年资产规模在100亿元以下，项目完成后企业资产负债率在49％左右、净资产利润率达到8.54％的行业平均水平．是银行等债务市场选择装备制造业贷款项目的参考标准。
第三，100亿元以上规模的装备制造企业，应是产业投资基金等股权投资机构的主要服务对象，在子行业选择上，电器机械及器材制造业企业是重点服务方向。100亿元以上规模的装备制造业企业．虽然数量不多，但资产总量巨大，净资产利润率相对较高，资产负债率也高，适合股权资本的进人。通过引进股权资本，提高内部管理水平，增加净资产和净资产收益率，从而实现龙头企业的带头作用。净资产利润率达到8．54％．是产业投资基金选择装备制造业项目的起点。在于行业选择上，电器机械及器材制造行业由于净资产收益率最好，应是主要考虑方向．同时，由于这个行业的资产负债率目前也较高(52．01％)，内部也有引进资本的需要；而金属制品业由于属于劳动密集型行业，竞争激烈，净资产收益率低，对其的股权投资应当慎重。